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债基凶猛,简析封基富国天丰

2019-12-23 03:06

  高比例持有信用债既是富国天丰的卖点,也是它的风险点

  展恒理财研究中心

  朱李

  当A股再一次出现连阴让广大投资者失去信心的时候,人们开始把自己的眼光转向债券市场,以期待能找到好的投资机会。而富国天丰强化收益债券基金以今年以来3.12%(2010年2月10日)的净值增幅排名混合类第一,立刻吸引了投资者的眼球。

  当A股开始以跌跌不休来让投资者一次又一次失望时,人们就开始去债券市场寻找新亮点了。富国天丰强化收益债券基金今年以来以2.33%的净值增幅领涨全部基金,可谓风头正健。分析下来不难发现,封闭式运作是这只基金与普通债券基金最大的区别,也是该基金最大的卖点。

  为什么这只封基能取得优秀的业绩?我们仔细研究一下就不难发现,采用封闭式运作是这只基金与普通债券基金最大的特点。富国天丰这只基金成立于2008年10月24日。按照基金合同的规定,该基金在其合同生效后3年内进行封闭运作,并在深交所上市交易,基金合同生效满3年后转为上市开放式基金(LOF)。“因为采用封闭运作,没有传统开放式基金在流动性管理方面的压力,并且利用基金资产规模稳定的特点,可以将大部分资产配置到流动性较差但收益率较高的债券上面。而最近债券市场的表现比较强劲,从而带动了富国天丰走强。

  封闭运作,狠拿信用债

  展恒数据显示,最近三个季度,富国天丰所持债券的比例在债券基金中排名第一。其中,去年三季度,该基金所持债券占净值比达100.74%,而在去年四季度,这一比例更是高达150.71%(债券基金将债券作质押进行正回购,融得资金再买入债券,因此会出现债券总资产远大于净值的情况)。而截至到09年12月31日,富国天丰的所持债券占净值的比例达到了最高点154.4578%,而形成鲜明对比是普通债券基金所持债券比例一般在30%-50%之间,个别高的债券基金可能达到60%,但是和封基富国天丰比起来就有点小巫见大巫了。

  一位熟悉该产品的基金人士介绍说,富国天丰最大的特点就是成立的前三年为封闭运作。

  除了以上3年的封闭期运作外,富国天丰的另一个特点是它的定期分红的收益分配政策。根据基金合同的规定,若富国天丰在每月最后一个交易日收盘后每10份基金份额的可分配收益高于0.05元,则须将不低于50%的可分配收益进行分配,且须在10个工作日之内进行收益分配。根据这条规定,富国天丰自成立以来已经累计分红14次之多,并且能够稳定在每月10日前后进行分红。因为富国天丰定期分红的原因,使它受到了机构投资者的追捧。从而解决了封闭式基金折价这个令人头疼的问题。截至到2010年2月10日,展恒数据显示富国天丰的溢价为2.38%。从而为富国天丰赢得了较强的流动性。

  富国天丰成立于2008年10月24日。按照基金合同的规定,该基金在其合同生效后3年内进行封闭运作,并在深交所上市交易,基金合同生效满3年后转为上市开放式基金(LOF)。

  以上分析了富国天丰这只封基的一些优点,不过较高比例持有债券,也存在一些缺陷,这需要投资者能对债券市场的走势作出正确的判断,因为债券市场和股票市场是跷跷板关系。如果股票市场出现单边上扬的行情,那债券市场就会表现不佳,可能存在一定的风险。不过从今年以来A股的表现情况来看,我们展恒认为今年大盘应该是呈震荡的格局,不大可能复制去年单边向上的走势,因此不大可能出现债券市场亏损,资金离场的情况。从这点看来,我们今年还可以继续期待富国天丰取得上佳的表现。

  “由于封闭运作,与其他债券基金不同,富国天丰对一些流动性较差但收益较高的债券也敢拿。”这位基金人士认为,受益于创新设计,富国天丰摆脱了传统开放式基金在流动性管理方面的压力,可以利用基金资产规模稳定的特点,将较大比例的资产配置于高收益率债券如无担保公司债等。近期信用债行情较好,富国天丰的表现也随之十分强劲。

  赵乾坤

  一位券商研究员也表示,持有高比例的信用债是富国天丰最大的看点。他介绍说,由于封闭运作,该基金采用了债券基金中相对激进的策略,大量买入信用债并以回购的方式提升杠杆比例。

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  Wind数据显示,最近三个季度,富国天丰所持企业债的比例都高居全部债券基金之首。其中,去年二季度,该基金所持企业债占净值比达103.07%,三季度为100.74%,而在去年四季度,这一比例更是高达150.71%(债券基金将债券作质押进行正回购,融得资金再买入债券,因此会出现债券总资产远大于净值的情况)。与之相比,普通债券基金所持企业债比例多在30%~50%之间,仅个别基金配置的企业债比例在60%以上,但与富国天丰仍相去甚远。

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  从去年10月底开始,信用债出现一波较好的行情。仅以08常城建为例,Wind数据显示,该债券从去年10月23日至今年2月4日上涨了4.69%。同期富国天丰的净值上涨了6.63%,其二级市场价格表现更好,累计上涨8.87%。

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  除封闭运作外,富国天丰让市场记住的另一个特点是它定期分红的收益分配政策。

  按基金合同的规定,若富国天丰在每月最后一个交易日收盘后每10份基金份额的可分配收益高于0.05元,则须将不低于50%的可分配收益进行分配,且须在10个工作日之内进行收益分配。实际上,该基金已经基本能够稳定在每月10日前后进行分红。

  定期分红不仅帮富国天丰引来大量的机构投资者,而且有效地解决了封闭式基金折价的问题。截至2月4日,富国天丰当下小幅溢价1.05%。这使得该基金与普通封闭式基金相比流动性更好。

  信用债双刃剑

  不过,高比例持有信用债既是富国天丰的卖点,也是它的风险点。后市是否应投资这只基金,还要取决于投资者对信用债市场走势的判断。

  从历史业绩来看,富国天丰虽然在信用债上涨行情中有上好表现,但信用债不济时该基金的净值也往往大受拖累。

  Wind数据显示,富国天丰自去年6月8日至6月26日净值最多下跌了0.66%,在所有债券基金中居于倒数第三的位置,同期该基金的价格下跌了3.14%,远远超过净值下跌的幅度,可见还是存在一定的风险。

  对于后期信用债市场,一位基金公司固定收益投资总监认为,目前来看,信用债的风险只能说是有稍微上升的苗头,但短期来看还看不出价格出现反转的因素。该人士认为,影响未来信用债市场走势的主要因素包括市场对股市的预期等。未来除非市场预期今年A股将复制去年单边向上的走势,才有可能出现资金从信用债市场砸盘离场的情况。“总的来说,有风险,但没那么快。”该人士总结道。

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